期货直播间603127昭衍新药股票 昭衍新药股票2019年业绩预告点评

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  昭衍新药(603127):2019 年期货直播间期货直播间期货直播间业绩预告点评业绩显著超预期,新产能布局将迎来收获

  (注:本文转载自光大证券研报,分析师:林小伟 宋 硕 2020-01-08)

  昭衍新药股票行情

  事件:公司发布 2019 年业绩预告,预计 2019 年实现归母净利润 1.52~1.73 亿元、扣非归母净利润 1.26~1.44 亿元,分别同比增长 40~60%、40~60%,业绩显著超市场预期。

  点评:

  存货结转,19Q4 业绩显著提速,超预期。以预告中位数计算,公司 19Q1-3、 Q4 归母净利润分别同比增长 34%、68%,Q4 业绩增速环比明显提速,主要原因在于:1)收入确认存在一定季度波动性,19Q1-3 公司存货同比大幅增加 68%,主要为未结转的执行中订单,19Q4 进入订单结转高峰;2)公司苏州新产能于 19Q2 开始运营,考虑到公司订单周期在 3-12 个月,预计 2019 年业绩贡献较小,2020 年业绩贡献将更加显著。

  新产能+激励计划,护航业绩较快增长。除了苏州新产能于 19Q2 投入运营,公司计划分别投资 8 亿、11 亿元建设重庆、广州新产能,持续拓展产能天花板。另外,公司于 9 月 9 日授予了首批股票期权和限制性股票,以 18 年底员工数 817 名估算,激励计划覆盖全公司近 30%的员工,覆盖面广。本计划将充分绑定公司核心员工,在 CRO 行业人员流动性较高的背景下,增加公司人员稳定性,增强公司竞争力。2019-2021 年业绩考核要求收入年均增长 30%以上,要求较高充分彰显发展信心。

     

  纵横双向延伸,深挖护城河。公司正沿着产业链上下游延伸,公司梧州猴舍项目、临床、药物警戒业务稳步推进;另外,公司收购了美国的 Biomere 公司是美国新英格兰地区前三的临床前 CRO 公司,已经于 19 年 12 月并表。昭衍 18 年内资药企收入占比 97%,通过本次收购,昭衍将强化满足全球药企在 FDA 申请临床试验需求的能力,打开公司的成长天花板。

  盈利预测与投资评级:公司在手订单充足,随着新产能投产,业绩将持续较快增长。考虑业绩超预期,我们上调公司 19-21 年 EPS 预测为 0.98/1.43/1.98 元(原为 0.92/1.24/ 1.61 元),同比增长 46%/46%/38%,对应 19-21 年 PE 为 60/41/30 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:新产能进度不及预期;收购整合不及预期;竞争加剧。)

  注:本文转载自光大证券研报,分析师:林小伟 宋 硕 2020-01-08